瑞士运动品牌On昂跑正在经历上市以来最严峻的一次增长质疑。

前不久，On Holding发布2026年第二季度财报后，股价盘中一度暴跌22%。

数字层面，本季度昂跑收入8.5亿瑞郎，按固定汇率计算同比增长21.6%；直营业务增长34.3%，亚太增长54.7%，毛利率进一步提高至65.4%。放在整个运动品牌行业，这是一份相当漂亮的成绩单。

市场担忧集中在两个地方：一是跑鞋销售不及预期，占公司一半以上收入的美洲市场，增速持续下降至13%，二是对今年全年收入增长预期调整至低20%区间。

过去一年多，昂跑的增长曲线是持续向下的。Jefferies分析师表示，由于增长放缓、成本上升和客户留存率下降等问题，预计昂跑在未来一段时间，还将持续承压。

昂跑，怎么了？

昂跑诞生于瑞士，很长时间里，这构成了昂跑的品牌叙事。

不仅因为“瑞士制造”代表着高品质、精密工艺、可信赖，还因为昂跑的创始故事充满了“高端感”和“专业感”。

在一次闲聊中，三位跑步爱好者吐槽起对跑鞋市场的不满，要么太硬缺乏缓冲，要么太软卸力拖沓，于是他们灵光一闪，把水管切成小段黏在鞋底，尝试做了第一双原型鞋，这种镂空的设计，后来成为了昂跑的核心技术——CloudTec，它可以在穿者落地时压缩吸震，蹬地时回弹助推，做到 “缓震不卸力、奔跑更省力”，这项技术后来拿下200多项专利，成为昂跑的技术护城河。

转折点在2019年，网球天王罗杰▪费德勒结束和耐克长达24年的合作，以投资人的身份加入昂跑。

他的加入，不仅直接带动昂跑的市场知名度，还助力昂跑完成了从专业跑鞋向高端运动符号的转变，拓展了昂跑的穿着场景，从跑道延伸到球场、职场、日常，从一个专业跑圈，覆盖到商务精英和都市中产，完成品牌升级。

靠着这些商界大佬和艺人的带动，昂跑成功跻身高端圈层，一路快跑，仅用了11年就登陆纽交所，于2021年正式上市。

过去几年，On昂跑一直在做一个尝试，就是走出跑步。它从专业跑步进入网球、训练和服装，试图从一家跑鞋公司变成更完整的运动品牌；Zendaya、Loewe和不断升级的旗舰店，又把品牌带进时尚、高端零售和日常穿着场景。

这条路线帮助昂跑打开了跑者之外的人群，也让它从一个具有明显专业标签的小众品牌，变成越来越多人日常穿着的运动品牌。但并未能够在业绩上，改变昂跑增速放缓的现实，并在公司内部引发了关于未来发展路线的争论。

其结果就是，今年3月，昂跑宣布联合创始人David Allemann和Caspar Coppetti重新进入经营一线，并从5月1日起正式担任联席CEO。

昂跑当时给出的解释是，随着公司进入下一阶段，需要重新让创始人的战略意图，与产品、品牌和商业执行靠得更近。

此外，在2025年北京马拉松，“破三”跑者中，昂跑上脚率0.2%，排第15名。上海马拉松1.9%，第10。

专业圈没人穿它，中产圈人人穿它——这双鞋的定位，本身就是矛盾的。

更麻烦的是技术本身。昂跑的看家本领是CloudTec气柱中底，对外宣称超过200项跑步专利。可业内人士指出：类似的结构缓震方案，十几二十年前美津浓、李宁就用过，原理并不新鲜。

多款鞋型走路时发出异响，2025年10月，昂跑在美国被告了，集体诉讼。一双千元鞋，走着走着响了。

响的还不止一双，这个画面，够中产劝退。

千元跑鞋先被嫌弃：不跑步的人穿着通勤，真正跑步的人不穿。一个两头都不讨好的定位，靠营销能撑多久？

消费者会一直为“身份感”买单吗？

审核：雒霞