【前言】截至2024年底，龙行天下已在中国本土及越南、印尼等地设立了27家生产工厂，其中中国境内工厂17家。公司全球员工合计约27,458人，外籍员工约占一半。

近日，制鞋大厂广东龙行天下科技股份有限公司（下称“龙行天下”）正式启动IPO辅导程序，2025年12月12日提交辅导备案登记，招商证券担任辅导机构，12月17日取得备案确认。
对此，市场出现密集关注与多角度解读：
这家营收规模约55亿元的运动鞋履专业代工企业，正处于产业链中游向资本市场跃升的关键节点。
运营状况与财务表现
成立于1998年的龙行天下是一家专注于运动鞋履设计、研发、生产与销售的专业制造企业，总部位于广东东莞，在国内外行业供应链中具有较高知名度。
公司长期为李宁、安踏、安德玛（Under Armour）、阿迪达斯（adidas）、迪卡侬（Decathlon）、新百伦（New Balance）、HOKA（Deckers 旗下品牌）等国内外知名体育品牌提供代工服务。
近三年业绩数据显示，龙行天下营收保持稳健增长。
根据公开披露，2023年公司实现营业收入42.11亿元、归母净利润2.07亿元。2024年营收增长至55.88亿元，归母净利润提高至2.78亿元。进入2025年，公司在上半年实现营收29.32亿元，同比增长约13.7%，但净利润较上年同期有所下滑至1.37亿元。
从产品结构看，跑鞋仍是龙行天下最主要的收入来源，2024年单项贡献收入达20.68亿元，占总营收约37%。
公司还涵盖了专业运动鞋、休闲鞋、户外运动鞋等多条产品线，以满足不同品牌客户的订单需求。
全球产能布局已形成 产量近5000万双
截至2024年底，龙行天下已在中国本土及越南、印尼等地设立了27家生产工厂，其中中国境内工厂17家。公司全球员工合计约27,458人，外籍员工约占一半。
2024年全集团实现运动鞋履产量接近5,000万双。
产能布局方面，公司自2016年开始顺应全球运动鞋制造产业链转移趋势，将更多产能投向越南、印尼等劳动力成本更低的国家。
以越南基地为例，其休闲鞋销售数量占比已由2023年的25.7%提高到2024年的39.3%。
竞争态势
然而，行业竞争亦异常激烈。
与鞋业龙头如裕元集团和华利集团相比，龙行天下在规模与订单分散能力上仍有明显差距。
2024年，裕元集团全年营收约81.82亿美元，华利集团营收约240亿元人民币，而龙行天下当年营收不足56亿元人民币。
两大对手的年产量分别超过2.2亿双与2.5亿双，而龙行天下的年产量约为5,000万双，这种体量差距在成本控制、议价能力及风险分散方面形成明显劣势。
核心风险与经营挑战
在业绩增长背后，龙行天下仍面临多重风险和挑战。
龙行天下与多家知名运动品牌建立长期合作关系，但客户集中度极高：
2024年前五大客户贡献接近九成营收，其中李宁与安德玛为两大核心贡献方。
高集中度带来的经营风险清晰可见。单一或少数大客户订单波动，将直接影响收入与利润结构。另外，品牌自身策略调整（如转向自有产线、调整代工伙伴结构）也可能影响合作关系稳定性。
此外，资本市场分析认为，在当前IPO环境下，公司需面对估值洼地的风险，投资者对中型代工企业的预期回报、未来订单稳定性及核心竞争力提出更高要求。
IPO动因与未来战略
龙行天下在公告中指出，此次IPO筹划并非单纯为了融资，而是为了增强产能扩张、提升供应链效率和推进智能化改造。公司计划利用资本市场力量改善财务结构，扩建越南与印尼生产基地，同时引入自动化、数字化生产技术，以提升在国际竞争中的成本控制与产品开发能力。
不过，公司也在近期公告中提示风险，辅导及后续审核存在不通过或发行失败的可能。
市场人士分析，龙行天下若成功登陆主板，有望进一步提升行业地位，但需持续优化客户结构，降低经营风险。